论信托金融化与我国证信合作的发展(2)

　　信托金融化背景下我国证信合作的发展

　　证信合作，是指证券业和信托业基于功能互补、资源共享、经营协同的联合行动和方式。目前比较典型的形式如下：

　　（一）产品开发

　　信托公司在产品设计上具有功能多样、结构灵活的特点，可以根据需要配置于不同的市场，通过富有弹性的设计平滑收益的波动性，降低项目的风险。而证券公司在多年的发展中培育了较高的业务水平和突出的投资研究能力。根据中国证券业协会的统计，目前我国共有114家证券公司，超过90家证券公司设有研究所，共有证券经纪人42342人，证券投资咨询分析师2480人，证券投资咨询顾问24013人。证券公司与信托公司根据市场的需求联合开发产品，恰当地构造权利义务关系，创新产品的结构和功能，谨慎地管理风险，达到拓宽业务范围，增加收益的目的。目前，证券公司和信托公司联合开发的产品主要有私人股权投资信托、阳光私募证券投资信托、结构化证券投资信托、资产证券化等。

　　（二）产品销售

　　一直以来，我国信托公司主要按照地域进行布局，其开展异地展业受到政策限制，自身营销渠道落后，主要依赖银行渠道销售信托理财产品，也通过证券公司、第三方理财机构等进行推介或代销。2012年11月中国证监会发布了《证券公司代销金融产品管理规定》，根据该规定，证券公司可以代销信托公司信托计划等金融产品，这大大扩充了证券公司和信托公司业务合作的空间。证券公司的业务网点遍布全国，其加入代销信托产品的行列，将拓宽信托产品的销售渠道，特别是证券公司客户资源丰富，掌握着庞大的投资意识强烈、风险承受能力较强的客户群，是信托产品的优质目标客户；而代销金融产品将给券商经纪业务带来收入的巨大增量，这是互惠互利的关系。据介绍，目前市场每周平均有十余种信托产品上市销售，通过券商推介对外销售的此类信托产品，年回报率在10%左右，券商提成可达1%（浦泓毅，2012）。随着券商与信托公司之间合作渠道的顺畅，通过证券公司渠道销售信托产品的数量和类型有望大幅度增加，信托产品的市场发行更加多元化，从而摆脱对银行销售渠道的过度依赖。

　　（三）资本投资

　　证信合作中的资本投资是指一方通过投资对方取得股份或者互相投资而交叉持股，以及双方联合对外投资的行为。信托公司投资证券公司，有助于弥补自身在业务和投资研究方面的短板，更好地拓展“全功能”的金融服务。自1999年信托业第五次整顿后，信托公司不再经营证券经纪和承销业务，但被允许保留部分证券公司的股权，至今仍有很多信托公司参股证券公司。截至2011年末，信托公司以自有资金投资于163家金融机构和公司，其中含26家证券公司和19家基金公司（胡萍，2012）。而证券公司投资信托公司的案例也不少，例如，国内领先的投行中国国际金融有限公司（简称“中金公司”）战略投资浙商金汇信托，参股35%，浙商金汇信托于2011年7月开业。2013年1月，方正证券公司控股方正东亚信托，占据70%的份额。证券公司和信托公司彼此间的资本投资，有助于证券业和信托业形成和维系持续稳固的关系，并发挥各自的优势，丰富金融服务的形式，拓展金融服务的链条。

　　证信合作的意义

　　（一）有助于降低金融体系的风险

　　证信合作有助于降低金融体系的风险，这源于：首先，证券业和信托业的发展将拓宽资金融通的渠道，分流银行储蓄，扩大社会上直接融资的比例，发挥证券机构和信托机构的中长期金融功能，避免将资金过度集中于银行体系，从而降低银行乃至整个金融体系的风险；其次，证券机构特别是信托机构与银行机构不一样，其本质上主要体现为信托中介而非信用中介，其投资活动的风险由投资者承担，体现收益与风险相匹配的原则，可以将风险分散于社会；再次，在一个发达的金融市场，不同期限、不同风险-收益结构的金融工具和产品，可以实现异质金融风险的横向分散，提高金融体系的抗风险能力（陈雨露等，2009）。例如，通过证信合作，依据投资者不同的风险偏好设计出不同的产品种类供投资者自由选择，风险偏好者选择高风险高回报型产品，风险厌恶者则以稳定为主选择低风险的投资产品，促进经济体系中风险偏好的一致性并实现风险配置结构的合理化，从而提高经济体系的风险承受能力和自我恢复能力。