金砖国家金融开放的测度与比较分析

　　【摘要】随着金砖国家经济实力的增强和贸易的扩大，在愈来愈不稳定的全球经济环境下，金砖国家需要进一步加强彼此间的金融开放与合作。本文分别采用定性度量的法规指标和定量度量的事实指标测度金砖国家的金融开放水平，发现相比于发达国家，金砖国家的金融开放水平还是偏低的。

　　【关键词】金砖国家金融开放度定性测度定量测度

　　一、引言

　　近十多年来，金砖国家作为新兴大国经济飞速发展，在全球经济中表现不俗，日益成为世界经济增长最重要的推动力。然而，与发达国家相比，其自身的金融开放水平仍处于劣势，国际金融发展水平与其经济和对外贸易发展不相称，国际金融发展的滞后限制了金砖国家更高水平的合作以及应对国际金融波动冲击的能力。金砖国家应加快国内金融改革，逐步实现金融自由化。对金砖国家金融开放水平的研究，首先是对金砖国家金融开放水平的测度问题，本文分别通过定性的名义测度方法和定量的实际测度方法对金砖国家的金融开放程度进行测度，从而更加客观地刻画金砖国家的金融开放水平和金融开放进程。

　　二、金融开放的测度方法

　　目前，学术界主要从两个角度来测度金融开放：一是从资本账户开放角度出发，用资本账户开放水平表示金融开放水平，在实际测度中，主要分析资本账户管制和实际资本流动两方面；二是从金融市场市场开放角度出发，强调金融市场的开放，在实际测度中主要考察金融服务开放水平。实际的金融开放测度主要有两种，一是基于法规指标的定性测度，二是基于事实指标的定量测度。法规指标法主要包括基于IMF的《汇兑安排与汇兑限制年报》的AREAER法、IFC法、OECD法等，最常用的方法是ChinnandIto（2006）提出的Chinn-Ito指数法。事实指标法主要有FeldsteinandHorioka（1980）提出的F-H条件法、Lane和Milesi-Ferretti（2006）加以完善的总量法等。

　　衡量金融开放水平的方法有很多。ChinnandIto（2008）从资本账户开放的角度构建金融开放指数来测度金融开放水平，但是Chinn-Ito指数在刻画某些国家的金融开放程度时往往变化不是很明显。GrubenandMcleod（2011）通过多重汇率制度、经常账户限制措施、资本账户限制措施、出口收益上缴四个方面来测度经常项目和资本项目限制措施，考察金融开放水平。王信（2011）提出用金融开放指标（FI）和调整后的金融开放指标（FIA）来反映一国与国际金融融合的程度。并且，由于对外资产中包括储备资产，扣除储备资产的调整后的金融开放度指标（FIA）更能合理反映一国实际的金融开放程度。但该指标仅从总量上静态反映一国金融开放水平，并且资产价格的变化会导致无头寸变化的指标变化。刘启仁等（2012）基于私人消费和净产出的关系测度国际资本流动程度，引入Campbell-Mankiw的永久收入模型，用私人消费和净产出的相关关系系数测度资本流动程度。

　　三、对金砖国家金融开放度的测度

　　金融开放可细分为银行业的开放、资本市场的开放和保险业的开放，本文主要研究的是资本市场的开放，即金融资本的跨境自由流动。本文分别采用定性度量的法规指标和定量测度的事实指标对金砖国家的金融开放度进行测度。从法规政策角度，选择了ChinnandIto（2008）年提出的Chinn-Ito指标；从实际资本流动的角度，选择了在LaneandMilesi-ferretti（2001，2006）基础上改进的总量指标。