全球流动性过剩发生的内在机制研究(3)

　　2、发展中国家的被动吸纳

　　发达国家之所以能持续向世界输出过剩的流动性，与发展中国家职能被动吸纳是分不开的。当前的世界经济格局仍然是阿根廷经济学家普雷维什（RaúlPrebisch）提出的“中心外围模式”。世界经济中心是美国和日本等少数几个发达国家，而外围则是广大发展中国家，其中又以中国、印度、巴西、俄罗斯、南非等发展中大国为主。中心国家制造并输出流动性，外围国家被动吸纳流动性。由于外围国家常常采取出口鼓励型的发展战略，使得其吸纳的流动性很大一部分又重新输回到中心国家，为中心国家提供流动性。为了维持出口鼓励型的发展策略，发展中国家的汇率政策又往往采取盯住中心国家的方式，低估本国货币，扩大贸易顺差。比如中国，就采取盯住美元的策略。贸易顺差的扩大使得外围国家不得不被动吸纳大量流动性，出现流动性过剩问题。

　　这种流动性之所以能完成国际循环依靠的是中心国家发达资本市场的发达和成熟。发达国家的金融市场具有发展中国家不可比拟的稳定性和抗风险能力，因此可以大量吸引发展中国家的短期资本，完成流动性的回流。发展中国家很难摆脱这种困境，除非其金融体系同中心国家一样发达。但金融体系的成熟必须以经济发展水平为前提。

　　在全球货币政策博弈体系下，发达国家，特别是中心的货币享有绝大部分其他国家所没有的特权，因而能够在货币政策的博弈中保持主动，是政策的领导者。而绝大部分其他国家，包括中国这样的发展中大国，非常被动，不仅货币政策非常被动，不得不吸纳大量中心国家释放的流动性，还将承担中心国家货币超发的部分成本。这种不平衡的、不平等的国际货币体系对于流动性过剩的国际传导至关重要。

　　四、结论及启示

　　世界不平等的货币体系是全球流动性过剩发生的根源，只要这种不平衡的货币体系存在，流动性过剩就仍将可能发生。因此，必须逐渐放弃这种不平等的货币体系。一种可行的方式是加快完善特别提款权（SpecialDrawingRights，SDR）机制，逐步提升SDR在全球货币体系中的地位，推进特别提款权份额合理分配与定值，使SDR篮子能够更好地反映变化的全球经济新格局，由于发展中国家更容易受到外汇的约束，因此应该赋予发展中国家更大的份额。为了使SDR能被广泛接受，可以采取相关措施促进和鼓励以SDR计价的债券发行、促进和鼓励SDR在私人之间交易以及将SDR作为全球储备货币使用。

　　【参考文献】

　　[1]Bernanke，BenS.：TheCrisisandthePolicyResponse[J].TheStampLectureatLondonSchoolofEconomics，London，England，January13，2009.

　　[2]Morgan，Peter.Asia’sLiquidityWave：ImplicationsandRisks[M].HSBCGlobalResearch，June2007.

　　[3]陈继勇：全球经济失衡与中国流动性过剩[J].武汉大学学报（哲学社会科学版），2008，61（4）.

　　[4]黄益平：债务风险、量化宽松与中国通胀前景[J].国际经济评论，2011（1）.

　　（责任编辑：胡婉君）