居民资产结构对消费需求影响的差异性研究(2)

　　对数据的平稳性进行检验，本文采用ADF检验方法。利用计量软件Eviews6.0对变量进行单位根检验，见表1。检验结果表明，各变量的水平值均不能在1%、5%和10%的显著水平上拒绝有单位根的原假设，说明是非平稳时间序列。而各变量的一阶差分在1%和5%水平上拒绝有单位根的原假设，表明lnC，lnDI，lnGW和lnFW均是一阶单整序列，满足协整检验前提，可以进一步检验这些变量的协整性。
　　（三）协整关系检验
　　本文对回归后得到模型的残差序列进行单位根检验，结果显示ADF统计量为
　　-4.410498，远小于1%的显著性水平下检验水平，可认为残差序列是平稳的，因此序列lnC，lnDI，lnGW和lnFW存在协整关系，说明这些变量之间存在长期稳定的“均衡”关系。从估计结果看长期消费的可支配收入弹性是0.9239，消费的实物资产弹性是-0.0243，消费的金融资产弹性是-0.0066。表明长期中可支配收入增加1%，引起消费需求增加0.9239%；实物资产上升1%，引起消费需求减少0.0243%；金融资产增加1%，引起消费需求减少0.0066%。说明在长期中，决定消费需求的主要因素是可支配收入，实物资产、金融资产与消费需求之间呈现负相关关系。
　　（四）误差修正模型的建立及检验
　　通过前面的检验证明序列之间存在协整关系，可以建立误差修正模型。估计结果为：
　　从估计结果看，短期中消费的可支配收入弹性是0.8806，消费的实物资产弹性是0.0216，消费的金融资产弹性是-0.0063。实证结果表明短期内可支配收入增加1%，引起消费需求增加0.8806%；实物资产上升1%，就会引起消费需求增加0.0216%；金融资产增加1%，引起消费需求减少0.0063%。说明短期中可支配收入是决定居民消费需求的关键因素，实物资产对居民消费仅产生非常微弱的影响，金融资产与居民消费需求呈现负相关关系。
　　不同资产结构对居民消费需求影响的深层次原因剖析
　　实证结果证实短期中实物资产对居民消费存在较弱的促进作用，而长期中实物资产对居民消费存在较弱的抑制作用。长短期金融资产对居民消费都呈现负效应。
　　（一）实物资产对消费的影响
　　对已购买一套住房的居民来说，房屋是用来满足自我居住需要，只是虚拟财富，房地产价格的不断攀升并不会增加该群体的消费。对拥有两套以及两套以上房产的居民，住宅资产价格的连续上涨可能会带来财富效应。但在我国有些房屋不允许上市交易，因而拥有这种不能变现房产的居民家庭消费也不可能大幅增加，因此住宅资产价格的持续攀升也只是带来虚幻的财富增加。而拥有两套及以上可以变现房产的居民属于高收入阶层，这部分群体在总人口中的比重较小，他们的边际消费倾向远远低于中低收入阶层，因而增加的消费十分有限。而对没有住房的中低收入居民来说，为满足基本居住需要，这部分人群对住房具有巨大的刚性需求。但是目前各地政府能够提供的公共保障性住房数量有限，因而没有住宅的居民为了买到一套属于自己的房子，面对不断攀升的房价必然会陷入流动性约束，为存钱买房而减少家庭消费需求。
　　（二）金融资产对消费的影响
　　居民金融资产对消费需求呈现负效应的主要原因在于我国金融市场尚处于发展与完善阶段。储蓄存款是居民金融资产的主要部分。但由于住房、医疗、教育、养老等社会保障体系还不完善，居民预防性储蓄动机较强，居民收入的很大部分都转化为应对未来不时之需的储蓄性存款，因此储蓄存款的长短期财富效应都表现为微弱的负效应。当前我国股票市场投资品种单一，股票市场发展不够规范，尤其近年来股票市场波动较大，股市大起大落，使股民对未来股市预期并不乐观，居民投资股票的投机动机明显，无法将从股市获得的收益转化为消费需求。另外，目前我国上市公司现金分红水平整体过低。国内市场股利支付率的比例仅为20%至30%，而海外成熟市场的股利支付率的比例一般都在40%至50%。2010年，在2175家上市公司中，亏损的公司仅为117家，但既不分红也不送股的“铁公鸡”高达798家，上市时间超过5年、且5年内从未进行过分红的个股高达414家。此外，股票市场缺失诚信、欺蒙诈骗现象层出不穷，再加上信息不对称等原因，多年来为数众多的中小投资者事实上已成为股票市场上的弱势群体，许多在市场上拼搏多年的老股民都损失惨重，消费意愿必然降低。
　　结论及对策建议
　　综上所述，本文认为：可支配收入短期和长期的边际消费倾向都非常高，说明可支配收入是决定我国居民消费的关键因素。但居民可支配收入水平偏低制约了广大居民潜在消费需求的增长，导致居民主要消费支出仍然是生活必需品。因而只有大幅度提高居民的可支配收入，才能从根本上扩大居民消费需求，优化居民消费结构。短期实物资产与居民消费需求虽然呈现正相关关系，但是弹性系数非常小，仅为0.0216，说明我国实物资产的财富效应非常微弱。而长期实物资产与消费需求呈现负相关关系，实物资产价格上升，居民消费需求反而减少。因此，要通过财富效应扩大居民消费需求，必须使房价上涨控制在居民可以承受的范围之内，同时为中低收入居民提供包含多种层次的住房保障体系。无论短期还是长期，金融资产与居民消费需求都呈现负相关关系，说明我国金融市场发展尚未完善，金融资产对我国居民消费需求产生了一定的抑制作用。未来要切实提高居民金融资产的财富效应，必须进行金融市场体系改革，为居民提供更多的投资理财产品。
　　对此，本文提出相关对策建议：