居民资产结构对消费需求影响的差异性研究

　　内容摘要：短期我国实物资产财富效应微弱，长期实物资产与消费需求呈现负相关关系，说明近年来房价上涨过快导致居民购房负担加重，家庭陷入流动性约束，抑制了居民消费需求的快速增长。无论短期还是长期，金融资产与居民消费需求都呈现负相关关系，说明我国金融市场发展还尚未完善，金融资产对我国居民消费需求产生了一定的抑制作用。未来需要加大工资制度改革，增加保障房供给，加强房地产市场监督管理，完善金融监管市场，创新多种金融工具。
　　关键词：资产结构实物资产金融资产消费需求财富效应
　　国内外学者关于实物资产与金融资产对消费需求影响的研究主要集中在以下方面：第一，对实物资产与消费需求的关系进行了实证研究。Case和Shiller通过研究发现房地产价格变动对消费有显著影响。刘旦（2008）通过实证研究发现中国城镇住宅市场不具有财富效应。王春娟和黄昊（2011）的实证检验结果显示滞后一期的房价与居民消费呈现显著负相关关系。王子龙（2011）发现房价上涨对居民消费产生了一定的“抑制”作用。第二，对金融资产与居民消费需求的关系进行了实证研究。Ludvigson发现股票财富与社会总消费之间具有显著正向关系。杨新松（2006）发现我国股票市场总体存在财富效应，但某些时段表现为股市投资对消费的替代效应。第三，对实物资产、金融资产与居民消费需求关系进行了比较研究。骆祚炎（2007）认为住房资产的财富效应大于金融资产的财富效应，但两种资产财富效应都非常微弱。鞠方（2009）通过实证研究发现房价波动存在微弱的财富效应，股票市场的价格波动不仅不存在财富效应，而且对消费有一定抑制效应。
　　以上学者大多侧重于研究房价或股价对消费的单方面影响，很少对实物资产与金融资产对居民消费需求之间的关系进行深入的理论分析与实证研究。本文通过构建计量模型进行实证研究，对我国居民实物资产与金融资产的财富效应及其作用机制进行了深入剖析，从居民资产结构视角为新时期扩大居民消费需求提出对策建议。
　　不同资产结构对居民消费需求影响的实证分析
　　（一）计量模型与数据来源
　　根据莫迪利安尼的生命周期假定，居民消费主要取决于个人在整个生命周期内的收入水平与资产状况，以使得个人消费水平在整个生命周期中能够实现均衡。在收入不变条件下，如果未来居民资产状况发生了很大变动，则会直接影响到居民当前的消费水平。因此，本文通过构建以下计量模型分析居民可支配收入、实物资产、金融资产与居民消费需求之间的关系：C=A+αDI+βGW+θFW。其中，A表示自发性消费，C表示消费需求，DI表示可支配收入，GW表示实物资产，FW表示金融资产。α表示可支配收入边际消费倾向，β表示实物资产边际消费倾向，θ表示金融资产边际消费倾向。对上述模型两边取自然对数，可以得到：lnC=lnA+αlnDI+βlnGW+θlnFW+εt。
　　本文的可支配收入、居民消费需求、实物资产、金融资产数据来源于1992-2011年《中国统计年鉴》。城镇人均实物资产选取住宅商品房销售额除以城镇人口数计算得出，人均金融资产选取人均股票资产与人均储蓄资产。上述所有指标均以1978年为基期的消费者价格指数换算得到真实数值。
　　（二）时间序列的平稳性检验