企业可持续性价值研究文献综述

　　【摘要】文章对企业价值及其可持续性问题进行了文献梳理和回顾，分析了企业价值及其可持续性的相关含义，并对现有企业价值评估方法的优缺点进行了评述。文献回顾显示，目前对企业可持续性价值的研究尚显不足。企业可持续性价值本质上是探讨影响企业价值相关因素的可持续性，其意义是使管理者能够清楚把握影响企业价值的核心因素，改进管理，推动企业发展。因此，未来对企业价值的研究应集中在其可持续问题上。
　　【关键词】企业可持续性价值；可持续性价值计量；现金流量折现法；EVA法
　　一、引言
　　企业是一个可持续发展的经济实体，其经济价值是众多投资者关注的焦点，企业价值不仅仅表现为企业的股价水平，还表现为未来所创造价值的可持续性。如何衡量企业可持续价值？企业可持续性价值理论内涵是什么？这是理论研究和实务研究中所要关注的重要内容。文章旨在对该领域研究内容进行梳理，以期对未来企业可持续性价值的研究提供可借鉴的研究线索，藉此达到抛砖引玉的效果。
　　二、有关企业价值及其可持续性概念的综述
　　（一）企业价值相关概念的综述
　　金融经济学家给企业价值所下的定义是：企业的价值是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，它与企业的财务决策密切相关，体现了企业资金的货币时间价值、风险及其持续发展能力。管理学家从企业利益相关者角度认为，企业价值是企业遵循价值规律，通过以价值为核心的管理，使所有的企业利益相关者（包括股东、债权人、管理者、普通员工、政府等）均能获得满意回报的能力。国内外学者沿着上述研究思路，对企业价值相关概念作了进一步延伸。
　　李延喜、陈景辉、栾庆伟（2011）认为企业的使用价值是指企业所带来的收益和回报。这种回报的表现形式是企业产生的现金流入量与现金流出量的差额，即现金净流量。蒋茵（2003）在论述企业价值时指出，企业价值应是其整体的市场价值。冯曰欣（2004）则认为企业价值的本质含义就是项目的现值，而项目的现值又是由投资本金和净现值构成的，因此，企业价值也就是由投资本金和净现值构成的。
　　孙明海（2004）将企业价值论述为三个价值，他认为企业价值是由三个部分组成的，分别是财物价值、运营价值（又包括战略价值、信誉价值、运营管理价值和员工及执行力价值）、文化价值。高印潮、于渤（2004）将企业价值的内涵概括为五点：一是指出企业价值和商品的价值相同，是个主观概念；二是将企业价值的本质认为成一种价格，并且是我们愿意为某家企业所有权支付的最高价格；三是提出企业价值指的是企业所有权的价值，而不是企业净资产的价值；四是企业价值是有其客观基础的，这些客观因素包括企业的设备装备水平、竞争优势、管理人员的素质、技术创新和产品研发能力等；五是企业价值是建立一种前瞻性的、动态的、长期的及风险均衡的结果。刘秋桔、李春兰（2005）分别从资产负债表、损益表和现金流量表的角度对企业价值的本质进行了研究，她们指出从资产负债表来看，企业价值是以核心所有者或股东间的特定关系为核心，随企业经营过程不断变化，以其拥有的各种资源的价格体现的存量；从损益表来看，企业价值的维持和增长来源于市场、顾客的评价，也即来源于顾客价值，所以企业必须保持并提高其创造价值增量的能力；从现金流量表来看，企业价值是在其生命周期内的整体价值，因此企业价值管理必须有战略眼光与长远观念，合理控制企业风险就能增加企业价值，保证企业连续价值增长的实现。
　　（二）对企业价值可持续性概念的综述
　　在王绪成、吴顺青（2007）所著文章中，提出企业的核心能力是企业的核心生命力，是企业综合实力的反映，也是保证企业价值可持续性的关键。他们在论述企业核心能力与价值持续性关系时提出了三点：其一，核心能力在企业创造价值方面具有核心地位；其二，核心能力必须实现客户所特别关注的价值；其三，核心能力是企业有别于竞争对手的原因。最后文章总结说，核心能力与企业的价值创造是相互联系的，只有以价值创造为核心企业才能够保持价值创造的可持续性。
　　解秀锦（2012）则认为经济增加值（EVA）对企业价值创造持续性具有重要意义。她认为以牺牲长期业绩的代价来实现短期目标是不合理的，而EVA则是着眼于长远发展，这就为管理模式提供了一种新的思路，从而有利于实现企业的长远发展，保证了企业价值创造的可持续性。所谓企业可持续性价值反映了影响企业价值相关因素的可持续性。这些因素可以从资本结构、企业成长性，客户关系资源和内部流程等视角来认识。张娜、李琪、王馨迪（2010）认为企业的财务杠杆对企业价值具有正面影响。同时提出，企业的成长性和不同期限负债对企业价值所产生的正面影响是不同的。孙艳霞（2012）从生产要素视角、流程视角、顾客视角和财务视角四个视角对企业价值创造进行了详尽的分析。潘兴强（2011）则从战略决策、人力资源增值、管理创新和核心竞争力四个方面论证了对企业价值的影响。蒋旭（2012）指出可通过经济管理实现企业价值最大化的论断。王同律（2004）认为技术创新对企业价值增长有显著的影响。
　　三、有关企业价值及其可持续性的计量综述