金融理财产品市场分析与展望(2)

　　（二）信托产品市场

　　截至2012年末，信托行业管理资产规模超过了7万亿元，信托业超越保险行业跃升为中国仅次于银行业的第二大资产规模的金融行业。而从2012年的新发产品来看，共发行集合信托4868个，产品规模为9122.47亿元，分别较2011年上升5.35%和12.2%，但增速较爆发式增长的2011年已明显下滑。信托产品发行数量和规模的增速下滑，与市场利率水平下行，资金面紧张趋缓的宏观环境密切相关，同时与政策对房地产信托等方面的限制密切相关。

　　1.资金运用特征：权益投资和贷款仍是主要方式。从资金的运用特征来看，以权益投资和贷款为运用方式的产品数量分别为1726只、993只，分列第一和第二位；两类产品规模合计超过65%，总体上与2011年水平相当。

　　2.资金投向特征：基础产业接力房地产。从投向上看，房地产信托的数量从2011年的1666只下降至775只，2011年下半年开始实行的逐笔报批制度仍未有放松迹象，严格的监管及政策是该类产品发行量大降的主要原因。另一方面，地方融资平台贷款收紧后，地方政府的融资需求难以满足，而政信合作项目潜在的政府信用使得这类产品大受追捧，因此推动了基础产业类信托产品接力房地产信托产品，成为2012年的最大赢家。从规模上看，基础产业类信托的市场份额由2011年的10.09%上升到29.19%。

　　3.产品收益特征：收益略有下降。2012年信托产品的平均预期收益率为9.17%，整体较2011年略有下降，其中工商企业和其他类信托产品的收益率下降明显，房地产企业由于资金面仍然较为紧张，因此信托产品收益率下降幅度较小。总体而言，虽然总体收益略有下降，但信托产品仍是当前金融理财产品市场上重要的高收益产品。

　　（三）券商资产管理

　　2012年10月，证监会颁布了《证券公司客户资产管理业务管理办法》及相关的业务细则，资产管理业务政策全面松绑，业务进入快速发展通道。政策主要对集合资产管理业务、定向资产管理业务进行了多项调整：集合理财产品设立“审核制”改“备案制”，拓宽了集合理财产品的投资范围，允许集合理财产品设计分级结构，豁免指数型理财产品的双10%的投资比例的限制等，对定向资产管理业务的投资范围则不加限制，以券商与客户的合同约定为准，极大地拓展了业务的空间和自由度。券商资产管理业务将从以集合资产管理为主的狭义的资产管理进入到以集合、定向和专项资产管理为支撑的广义的资产管理的发展阶段。

　　1.集合理财产品数量井喷，产品加速创新。政策放开以后，尤其是备案制的实施，使集合理财产品的数量出现井喷，从10月的17只，11月的32只增加到12月的83只，到了2013年1月，产品的数量增加到了96只。而从产品本身来看，政策放开以来，产品的创新进程不断加快，涉及到产品投资范围、结构分级、投资策略、产品交易结构创新以及资产证券化等，几乎覆盖了政策创新的所有层面。

　　2.专项资产管理创新。2012年12月5日，中信证券发行了“欢乐谷主体公园入院凭证”专项资产管理计划，这是是国内第一单基于入园凭证现金流的专项计划项目，开创了国内非公用企业发行资产证券化产品的先河。

　　它是以华侨城及其下属两个子公司旗下的欢乐谷主体公园入园凭证作为基础资产，在此基础上发起设立“欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划”，募集资金为18.5亿元，资金将专项用于欢乐谷主题公园游乐设备和辅助设备维护、修理和更新，欢乐谷主题公园配套设施建设和补充日常运营流动资金。产品分为优先级和次级两个部分，优先级分为5个部分共17.5亿元，产品期限从1～5年不等，相应的产品预期收益率也不相同，次级部分为1亿元，获得当期的剩余收益。