我国中小企业知识产权筹融资方式分析(3)

　　3.知识产权质押融资的现实困境与成因。我国中小企业能以知识产权实现质押融资，离不开政府自上而下的推动。常见的几种操作模式，都是政府充当特定角色推动银行贷款实现的，尽管极大程度上调动了银行和企业的积极性，但由于风险承担、结构偏好、资金来源等因素，知识产权债务融资规模仍然相当小。不论哪一种融资模式，都为中小企业以知识产权获取银行信贷资金，提供了无限的开放性和可能性，然而又都无法成为中小企业稳定、可靠、持续的债务融资渠道。因为政府职能角色、企业知识产权价值评估、银行信贷风险规避等诸多因素，都可能在现实中缩小受益企业范围，成为中小企业难以跨越的融资门槛。

　　实践中能以知识产权申请到质押贷款的中小企业数量，远远小于企业实际拥有的知识产权数量。根据专业报告分析，知识产权债务融资困境的主要影响因素有：一是知识产权融资规模小，大银行对质押融资不感兴趣。同时，我国具有知识产权优势的企业，多为中小高科技企业，普遍具有信贷融资的偏好。银行供给远远小于企业需求偏好的矛盾，是造成融资困境的原因之一。二是知识产权作为抵押品，不为银行欢迎接受。根据资产专用性理论，知识产权的价值不易确定，变现能力弱；根据信贷配给理论，知识产权质押，容易遭受抵押歧视，遭受银行的信贷配给，在信贷活动中处于劣势。三是知识产权融资风险与收益不对称。一般来说，知识产权融资风险，高于实物资产融资风险，应该具有更高的市场报酬率，事实并非如此。四是知识产权评估作价难，不同评估机构、不同评估条件，会给出不同的评价结果。评估作价是知识产权质押贷款的重要实现环节，而我国当前知识产权价值评估市场缺乏统一的标准和规范，难以公允反映知识产权的稀缺价值，难以客观呈现知识产权的供求关系，难以公平给出现金流量折现价格。五是知识产权保护力度的不足，造成知识产权价值不稳定，以及企业未来现金流量的不稳定。我国知识产权保护制度在执行上流于形式，对企业难以形成切实有效的保护。比如百度文库侵权问题，政府反复提醒百度整改都未奏效，直到2013年12月形成法院判决，侵权问题才得以遏止。知识产权保护制度的健全，直接关系到中小企业的融资战略选择，也关系到中小企业的可持续发展。

　　综上所述，我国当前知识产权质押融资尚处于起步阶段，市场环境尚不成熟，在操作中有很多现实障碍难以逾越，诸如缺乏完善的评估体系与风险测评机制，使得企业知识产权融资渠道无法得到有效开放。缓解中小企业以知识产权债务融资方式的现实困境，离不开知识产权融资制度的完善，正如中南财经政法大学教授汪海粟所说，“中、外的中小企业不一样，中国相当一部分不是初创型的，而是转制或改制型的，所以对知识产权的发现机制、评价机制，和包括质押在内的实现机制都应该有一个具体的规定。”

　　三、中小企业知识产权融资方式选择

　　根据企业融资的生命周期理论，企业在不同发展阶段的融资模式，具有不同的特征。中小企业可以针对不同的发展阶段，选择相应的融资战略组合，减小融资成本及融资风险。

　　1.以知识产权实现权益融资方式。权益融资方式适合初创企业的引入阶段。初创企业在引入阶段经营风险最高，新产品能否研发成功，能否有潜在的市场销路，能否为目标客户接受，都是企业必须权衡的不确定风险。虽然企业在引入阶段，面临很多不确定的经营风险，却同时拥有低财务风险的优势。因此，加大自主知识产权研发投入，吸引天使投资人与风险资本进入，对引入阶段的初创企业是相对可行的融资选择。中小企业要利用知识产权未来变现价值的优势，吸引天使投资人关注未来的垄断利润。

　　权益融资方式同样适用于企业成长阶段。随着产品研发成功并投入市场，企业从引入阶段进入成长期。企业经营风险随着产品销售额的增长逐渐降低，但营销战略及市场份额的扩张需求，对筹措足够的保障资金提出了更高要求。与启动债务融资模式筹措资金相比，企业说服新的风险资本家，对未来的资本收益感兴趣，更能有效控制财务风险，比如在创业板公开发行股票，吸引那些关注高收益—高风险项目的风险资本家。