我国上市公司股权融资偏好的成因及对策研究(2)

　　（三）影响公司的经营业绩

　　上市公司使用股权融资快速扩张股本，将会给公司带来一定的经营压力并影响上市公司的经营业绩。长远的角度来看，股权融资偏好对上市公司经营业绩最大的不良影响在于股权融资偏好将导致上市公司的持续经营盈利能力下降。上市公司为了融资而融资，没有从公司发展的长期角度进行融资决策，带有明显的盲目性，导致了所筹集的资金低于预期的回报率，影响公司的经营业绩，使得公司的持续盈利能力下降。

　　三、改善我国上市公司股权融资偏好的对策

　　（一）改善上市公司的外部环境

　　1.提高股权融资成本

　　公司融资理论认为，股权融资并不是最好的融资方法，甚至是在内部融资和债务融资之后的最后选择。我国上市公司存在明显的股权融资偏好的直接原因在于股权融资的成本相对较低。改善我国上市公司股权融资偏好，就应提高股权融资成本，使其处于合理的市场位置。

　　2.完善公司债券市场

　　完善公司债券市场，优化融资结构，应通过促进公司债券市场的发展，转变原来以股权融资为主的融资结构为多种融资方式构成的复合融资结构。完善公司债券市场的主要措施是：

　　首先，公司债券的发行计划控制。目前我国债券市场不完善的原因之一是我国债券市场实行额度控制，公司发行债券的规模受到严格控制，导致了股权融资在我国上市公司融资方式的选择上受到追捧，债券融资遭受冷落。发行规模影响到公司融资规模的大小，是公司融资决策考虑的重要因素。

　　其次，发展公司债券流通市场。形成一个富有活力、透明公正的全国统一的公司债券二级市场。完善的市场体系由发行市场和流通市场组成，发达的债券流通市场需要规模宏大的发行市场，也需要流通性强的流通市场。

　　（二）改革上市公司治理机制

　　要有效改善我国上市公司股权融资偏好的问题，应深化我国的经济体制改革，改革上市公司的治理机制，建立起产权清晰、政企分开、职责明确、监管有力的新体制。

　　首先，建立有效的经理人市场。主要的措施有：一是建立经理人人力资本产权结构的评估机制，促进经理人自由流动和合理定价；二是改革经理人收入制度，规范经理人人力资本的权益要求，使经理人的收入与公司的业绩相挂钩，合理满足经理人的权益要求；三是建立有效的对经理人的约束机制，对经理人进行必要的监管。

　　其次，重视对公司中小股东利益的保护，提高中小股东的话语权。为了避免公司大股东进行大规模无成本或低成本的股权扩张，挟持中小股东利益，监管机构应重视对公司中小股东利益的保护，使中小股东平等地参与公司的治理，加大公司中小股东的话语权，强化其对公司经理人的监督作用。

　　最后，改革公司治理机制，解决我国上市公司的“内部人控制”问题。改善我国上市公司的股权融资偏好问题的关键在于有效地解决“内部人控制”问题。解决这一问题，应着手于：一是设立有效的国有资产管理机构，缩短管理上市公司的链条，明确产权关系；二是明确上市公司各个机构的职能，充分发挥股东大会、董事会、监事会的制衡作用；三是大力发展机构投资者和私人投资者，引入境外投资者，发挥债权人在公司治理中的约束作用；四是健全、规范我国的资本市场，发挥市场的外部监督作用，加强对公司经理人的监督。

　　参考文献

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