建设“新三板”市场发展多层次资本市场体系

摘要：“新三板”市场作为中国多层次资本市场的组成部分，是为上市高新技术型企业提供融资，促进高新技术企业成长的有效平台。在阐述了“新三板”市场概况的基础上，分析了发展“新三板”市场，构建多层次资本市场的必要性，并提出了发展和完善“新三板”市场的建议。
　　关键词：“新三板”市场；多层次资本市场
　　中图分类号：F2文献标识码：A文章编号：16723198（2013）22002402
　　金融危机以后，中国经济处于一个经济转型的关键时期。如何建设一个有效的金融市场，对于我国经济的转型有着积极重大的意义。积极推广“新三板”市场，不仅有助于解决高新科技企业融资难的问题，推动我国高新科技产业的更好更快发展，更能有利于我国多层次资本市场的建设，是我国经济结构转型的重要内容。
　　1“新三板”市场的概况
　　“新三板”市场的正名为代办股份转让系统非上市公司股份报价转让试点。它是专门为科技园区的非上市股份公司股份转让提供的平台，是证券公司代办股份转让系统的组成部分。和“老三板”市场仅仅解决原STAQ系统、NET系统遗留的公司法人股流通问题以及主板市场退市公司的股份转让问题不同，“新三板”市场旨在为高速成长的科技型中小企业提供投融资服务，并且为创业板市场甚至主板市场培养上市资源。自2006年1月16日科技部条财司、证监会市场部、中关村科技园区管委会共同启动“中关村科技园区非上市股份有限公司进入证券公司代办股份转让系统进行股份报价转让试点”以来，“新三板”市场为非上市股份有限公司提供了一个股权流转的平台，为企业融资，提高企业市场声誉，建立规范的现代公司治理制度等提供了有力的支持。随着首批试点企业——世纪瑞尔和中科软在“新三板”成功挂牌，标志着我国多层次资本市场建设的逐步完善、中小企业尤其是高科技中小企业融资渠道的逐步健全，为中小企业的健康快速发展提供了新的资本支持。统计数据显示，截止2011年3月17日，共有125家企业参与“新三板”试点，已挂牌公司81家。“新三板”已逐步成为非上市股份公司股权顺畅流转的平台、创投与股权私募基金的聚集中心、多层次资本市场上市资源的“孵化器”和“蓄水池”。
　　2发展“新三板”市场，构建多层次资本市场的必要性
　　2.1解决高新技术企业融资难题，促进高新科技企业快速发展的需要
　　和传统企业不同，一方面中小型高新技术企业的财务指标因难以符合主板市场融资上市的条件，其规模小、技术更新快、高投入、高风险等特点也不符合主板市场严格规范的运行理念，所以他们很难到主板市场上进行融资。另一方面中小型高新技术企业因经营的时间短、经营的风险高、经营业绩不稳定，抵押担保能力有限等特点，不符合商业银行的经营理念，也使他们很难取得银行的贷款。同时，伴随着国际金融危机不断向实体经济扩散，我国中小型高新技术企业在不断发展壮大的同时，也面临着资金缺口不断扩大的难题。如何解决中小型高新技术企业的资金瓶颈，已经成为我国高新科技企业发展的关键步骤。“新三板”市场的推出，为中小型高新技术企业的融资开拓了渠道。与主板中小板相比，“新三板”挂牌上市的条件很宽松，它没有很“刚性”的财务指标要求，只需要企业存续满两年，主营业务突出，具有持续经营能力，公司治理结构健全，运作规范，股份发行和转让行为合法合规等条件即可。统计显示，截止2011年12月8日，“新三板”市场共有21家新三板公司成功地完成了28次定向增发，定向增发融资额共计14.27亿元，单次最大融资额为2.12亿元，单次最小融资额为780万元，单次平均融资额为5097.61万元。单个公司融资额最大的是中海阳（430065），2010年和2011年分别融资1.125亿元和2.12亿元，共计3.245亿元。
　　2.2为主板市场，创业板市场提供上市资源的需要
　　目前，我国虽然还没有实施直接的转板机制，即企业在主板、二板、三板之间的不同层次的证券市场流动的制度，但证监会已经为“新三板”市场上高新技术企业转板开通了绿色通道。只要企业在“新三板”挂牌达到一定时间，并且达到拟转板块的相关上市标准，就可以申请转板。绿色通道的开通，为我国主板市场，创业板市场不断输送着优质的上市资源，同时，也为我国建立完善的转板制度，建立起各个资本市场之间的桥梁提供了条件。统计显示，截止目前，新三板已经有6家企业成功转板到中小板或创业板。其中，2009年，久其软件（430007）和北陆药业（300016）分别成功实现中小板和创业板上市；2010年，首批挂牌的世纪瑞尔（300150）登陆创业板；2011年，佳讯飞鸿（300213）完成创业板上市，紫光华宇（300271）创业板发审通过；2012年，博晖创新（300318）创业板上市成功。
　　2.3完善风险投资退出渠道的需要