基于恢复重建阶段的上市公司业绩评价研究(2)

　　（一）恢复重建阶段公司的现金流能否持续满足生产经营要求
　　在灾后恢复重建阶段，公司需要大量资金进行固定资产建设、恢复生产经营等，还要进行到期债务的清偿，现金是否充足对恢复重建中的公司尤其重要。在评价灾后重建阶段公司的现金是否能持续满足生产经营需要时，重点考察以下几点：一是企业的经营活动创造现金流量的能力。可以查看现金流量表中经营活动产生的现金及现金等价物的净额，如果净额为正数而且呈现逐年递增的趋势，说明经营活动创造现金流量的能力较强，尤其是现金流量主要集中于经营活动中的主营业务，则说明企业的现金具有可持续性。二是考察企业在灾后重建期间筹资活动现金流量的来源。通过现金流量表中筹资活动现金流入量的列示，可以了解在灾后重建阶段，企业的重建资金是国家的拨款、金融部门提供的贷款、企业和民众的捐款还是上市融资，通过这些方面的考察，可以判断未来现金流量情况。三是考察企业是否针对现金的使用有内部控制系统或已建立现金流的财务预警系统，这对现金的管理也是至关重要的。
　　在具体操作上，考察企业能否维持正常的经营和偿还到期债务，是否有持续创造现金流量的能力，可选择相关的评价指标来衡量。在评价企业经营活动创造现金流量的能力时，可以通过经营活动现金净流量（经营活动现金流入-经营活动现金流出）、现金获利指数（净利润/经营活动现金净流量）两个指标进行观察和判断发展趋势；在判断企业筹措资金的能力时可以选取筹资活动现金净流量（筹资活动现金流入-筹资活动现金流出）进行评价。除此以外，还可以采用结构分析法、比较分析法比较不同年份的现金构成情况，以便对灾后重建阶段公司的现金能否持续满足生产经营要求作出进一步的判断。
　　（二）恢复重建阶段公司的偿债能力能否持续有保障
　　企业在灾后恢复重建阶段，负债的清偿对企业是比较严峻的考验。在分析恢复重建阶段公司的偿债能力时，要重点关注资产负债表及其附注中提供的信息，一是要保证短期债务的及时清偿，尤其要关注不能展期的债务；二是恢复重建阶段出现的债务重组是正常现象，是债权方、债务方基于企业未来发展前景所作出的考虑，但要关注债务重组产生的财务影响；三是在评判公司的长期偿债能力时，不能按照正常经营阶段公司的标准衡量，此阶段取得长期债务补充流动资金的不足非常重要，当然企业要有足够的盈利作为保障。
　　在公司偿债能力评价中，包括短期偿债能力评价和长期偿债能力评价，应用比较广泛的偿债能力指标主要包括资产负债率、流动比率、速动比率、已获利息倍数等。在评价恢复重建阶段的上市公司偿债能力时，由于企业当期面临的短期困难，评价公司的短期偿债能力和长期偿债能力同等重要。在短期偿债能力评价时要结合现金流量情况，流动比率和速动比率不能很好地反映恢复重建中上市公司的真实短期偿债能力，因此，进行企业偿债能力评价时选取现金流动负债比（经营活动现金净流量/流动负债）、资产负债率（负债总额/资产总额）、已获利息倍数（息税前利润/利息支出）更为恰当。同时，还要考虑会提高或降低公司偿债能力的潜在因素，如公司可动用的银行贷款指标、公司准备很快变现的长期资产、公司偿债的信誉、或有负债等。
　　（三）恢复重建阶段公司的发展能力能否持续
　　由于恢复重建是受灾后企业经历的特殊时期，投资者更关注企业恢复重建后的未来发展前景。因此，在进行业绩评价时，要关注企业近几年的发展趋势，结合资产负债表、利润表和现金流量表中所反映的信息，对发展能力的可持续性作出判断。一是要关注公司营业收入的增长情况和趋势，这样对收入的增长有一个判断。因为公司处在恢复重建阶段，先有收入的增长才能为利润的增长提供保障。二是要关注公司资本的稳定及增长情况。公司虽然在恢复重建阶段，但资本的稳定及增长表明了投资者持续经营的信心，需要加以关注。三是要适当关注企业的盈利能力。在恢复重建阶段，虽然对盈利能力的要求不是核心能力，但它是企业发展的动力和生存的必要条件，也是企业发展的动力和源泉，尤其是关注企业盈利的来源是否稳定。
　　发展能力反映上市公司未来的发展性和持续性，可以从营业收入、利润、资产和股东权益等各方面的增长进行评价。对恢复重建中的上市公司而言，若没有经营利润的增长，销售的增长在某种程度上可谓是无效率的增长。无论是销售增长，还是资产增长，投资者最终期望的都是股东权益的增长。因此，在发展能力上采用销售增长率（本年度销售收入增长额/上年度销售收入额）、经营利润增长率（本年度经营利润增长额/上年度经营利润额）、资本积累率（本年度股东权益增长额/年初股东权益额）作为增长能力的评价指标。
　　（四）关注影响公司未来发展的一些特殊事项