泸州老窖公司与五粮液公司成长能力三维比较分析(2)

　　从表2、图2可以看出，白酒行业净利润增长率略有下降；泸州老窖公司净利润增长率从2007年以来大幅下降，从2008年开始低于五粮液公司和行业平均水平，2009年之后开始回升，2011年接近五粮液公司和行业平均水平。五粮液公司净利润增长率从2008年开始大幅上升，超过泸州老窖公司与行业平均水平，2009年之后逐步下降，2011年接近行业平均水平。
　　对比图1与图2可以看出，五粮液公司的利润增长率指标与销售增长率指标在2009年之后趋势不一致，导致其分歧产生的原因在于五粮液公司在2009年前后销售费用大幅降低，远低于收入增长，造成2009年净利润增长率指标飙高，之后逐渐回落。这与五粮液公司在2009年前后大力清理关联方交易，并成功地削减费用总额有关。
　　（二）每股收益增长率
　　每股收益增长率反映每一份公司股权可以分得的利润的增长程度，每股收益增长率越高，意味着股东获取的利润就越高。与计算净利润增长率一样，每股收益增长率以“扣除非经常性损益的基本每股收益”为基础计算。每股收益增长率=（本年扣除非经常性损益的基本每股收益-上年扣除非经常性损益的基本每股收益）/上年扣除非经常性损益的基本每股收益×100%。两家公司及行业对比分析如表3。
　　通过分析表3和图3表现出的每股收益增长率变化趋势可以看出：白酒行业自2008年以来收益增长较稳定，至2011年略有上升；泸州老窖公司收益增长率从2007年开始逐年下降，2008年之后低于五粮液公司和行业平均水平，2009年之后开始回升，2011年接近五粮液公司与行业平均水平；表明泸州老窖公司经过一段时间的调整后，收益情况有了较大改善；从近几年整体发展趋势来看，五粮液公司的收益增长率呈逐年上升趋势，2009年收益增长率呈现大幅上升，远超泸州老窖公司和行业平均水平，但2010年有所回落并与行业平均水平基本相当。可以看出五粮液公司在2009年前后的清理关联方交易等一系列措施效果明显。
　　三、泸州老窖公司与五粮液公司总资产增长率三维对比分析
　　总资产增长率是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业年末资产总额较年初资产总额的增长速度，该指标越高，表明企业的资产规模扩张得越快。总资产增长率=（年末资产总额-年初资产总额）/年初资产总额×100%。两家公司及行业对比如表4。
　　从表4和图4可以看出，从2007年开始行业平均总资产增长率逐年提高，并在2009年达到近几年的高点；泸州老窖公司2008年总资产增长率上升幅度较大，高于五粮液公司和行业平均水平，2009年有所下降，连续两年低于五粮液公司和行业平均水平。2010年之后大幅上升，超过五粮液公司和行业平均水平。泸州老窖公司总资产增长率近几年的波动幅度较大，说明泸州老窖公司在资产扩张方面有两次比较大的投入，由此也成为导致收益增长率下降的原因之一。五粮液公司的总资产增长率从2007年至2009年呈逐年增长的趋势，2009年开始略有下降，2011年与行业平均水平接近。
　　四、泸州老窖公司与五粮液公司净资产增长率三维比较分析
　　企业资产规模扩张的来源可以分为两类：一是通过对外融资，增加负债；另一条途径是通过盈利增加净资产，而净资产增加则是企业资产规模扩张最为根本的方式。净资产增长率是以期初净资产为基础计算的企业可持续增长率，用于衡量企业成长能力的重要指标，该指标反映了企业净资产的增长速度，以及资本的增值情况，用于衡量企业未来的成长能力。净资产增长率=（期末归属于母公司的股东权益-期初归属于母公司的股东权益）/期初归属于母公司的股东权益×100%。两家公司及行业对比如表5。
　　从表5、图5可以看出，白酒行业净资产增长率呈平稳上升态势。泸州老窖公司的净资产增长率前三年高于五粮液公司和行业平均水平，但随着其利润增长速度的放缓，从2008年开始其净资产增长率下降，并从2009年开始与五粮液公司和行业平均水平趋于一致；五粮液公司2007年至2009年三年间低于泸州老窖公司和行业平均水平，但近几年净资产增长率有了较大提高，从2010年开始达到并略超过行业平均水平。
　　五、泸州老窖公司与五粮液公司成长能力三维比较分析
　　从各增长率指标的对比情况来看，五粮液公司的成长能力总体上好于泸州老窖公司，主要表现在以下几个方面：
　　1.从历史情况看，最近五年泸州老窖公司的销售增长率、收益增长率、净利润增长率和每股收益增长率几项指标总体上呈下降趋势，2008年之后几项主要指标均低于五粮液公司和行业平均水平，2011年开始有所回升，预示其成长能力经过一段时间的调整，未来有提高的空间；五粮液公司主要的几项成长能力指标从整体上呈上升趋势，高于泸州老窖公司和行业平均水平。
　　2.从行业情况看，虽然白酒行业收益能力较强，但由于受到政策、金融危机后经济环境低迷等因素的影响，其后续成长能力表现并不理想，从2011年开始成长能力指标上升趋势受到抑制，没有呈现出较好的发展势头，预示白酒行业整体成长能力有待提高。