互联网基金发展现状、影响及监管研究(3)

　　反观我国的现状，支付宝内本身的沉淀资金比较多。恰逢此时，天弘基金通过余额宝将散户们的零散资金收集起来，去投资一般小额投资者无法进行的银行存款，同时将存款收益分给投资者们。（这只是余额宝投资收益来源的一部分）应该说，从收益率来讲，余额宝作为一款金融产品并不吸引人，之所以规模能在短时间内迅速扩张，名声大涨，与互联网商贸购物发展、支付便利性以及银行利率管制和理财产品的高门槛是分不开的。从某个角度说，余额宝可谓“生逢其时”，它的出现恰逢我国货币政策的调整和市场利率化，在一定程度上它促进了利率市场化进程，且迎合了市场活期资金的需求特点，因而规模迅速扩张。

　　上述分析得以判断，余额宝的存在是可以被认可的。当然，由余额宝所引起的市场波动和他所带来的问题也不容忽视，这一问题将在下一节进行讨论。

　　四、余额宝正对金融市场产生冲击

　　（一）余额宝改变传统基金市场

　　余额宝以支付宝为平台，利于互联网这一便捷支付手段，短时间内吸收大量资金，规模急速扩张，在推出后的半年内天弘基金资产规模由全行业第四十升至全行业第四，这为其他货币基金的发展提供了思路。在天弘基金2013年各季度总收益及利润走势图中可以看出结合互联网支付渠道、捆绑互联网客户、满足活期资金需求特点的余额宝，利润快速增长，这迫使传统的货币基金不得不改变其原有的销售方式和产品设计模式，将互联网金融提升到战略高度。在余额宝取得巨大成功后，各种互联网“宝”开始陆续推出市场，与美国不同的是，由于中国储蓄率很高，因此互联网货币基金的发展有很大的空间。

　　（二）余额宝入侵银行业务领地

　　余额宝实质为理财产品，将对银行的负债业务产生影响。一是在吸纳资金的渠道上与银行业务产生冲突。二是从余额宝盈利模式进一步考虑，其利润主要来自于同业存款。即基金的绝大部分投向“银行存款和结算备付金”，银行须支付余额宝5.5%的利息。相较银行以0.35%的活期存款利率吸纳存款成本有所增加，加之上述余额宝对银行业务的冲击，将在一定行程度上削弱银行利润。三是基金的最终流向是银行而并没有流出商业银行体系，但改变了商业银行的负债结构，即低成本的活期存款占比下降，而成本较高的同业协议存款占比上升，特别在市场化利率与管制利率的套利空间较大的情况下，余额宝等互联网货币基金产品将获取较大的套利利差，吸引社会资金流向给予较高利率的商业银行，推动存款利率市场化进程。此外，笔者认为，如何在对余额宝进行风险评估与防范的基础上进一步加强监管，明确监管要求，完善监管设计尤为重要。

　　根据相关数据统计，截至2012年12月末，我国商业银行的活期存款额约为16万亿。从市场规模的角度来看，即使备付金全部转入到余额宝，占整个银行活期存款的比例依然很小。可是，从未来长期的影响来看，余额宝的发展趋势和发展前景是非常大的，应该说，足以引起现在银行业的担心。我们可以从美国市场货币基金的发展史进行推断。历史数据显示，20世纪60年代，美国商业银行活期存款占全部存款比例约为60%，由于货币市场基金的迅速扩张，30年之后，银行活期存款占比仅10%。这说明货币基金的长期发展已经足以影响传统的银行存款结构。反观我国余额宝发展，用户多以青年为主，据调查，80后客户约占6成以上，且普遍经济积累单薄，拥有小额资金稳健增值的需求。虽然从本质来讲，余额宝是货币基金，必然存在风险，但大部分余额宝客户对其资金安全度和信誉认同感极高，主观上将余额宝和高息活期存款二者的功能同等化了。当然，美国金融市场特点以及监管体制与我国有着近乎本质的区别，传统存款规模的发展有待市场给出答案，但毫无疑问的是，美国市场货币基金的发展历程会为我国的银行业储蓄存款业务敲响警钟。

　　（三）余额宝挑战原有相关监管体系

　　余额宝的迅猛发展立足于互联网技术的日新月异，其本质是一款基金理财产品，而又因余额宝交易流动性极强、资金出入容易，无疑对原有央行的货币调控政策和商业银行的流动性管理提出了更高的要求，余额宝在达到一定规模后，其自身的安全性和风险管理也非常重要，这一点将下文详细阐释。

　　五、余额宝的监管问题及监管设计

　　（一）从余额宝业务特征分析其监管面临问题

　　余额宝交易具有跨地域、跨账户、跨机构的“三跨”特点，不仅使国家实施监管的手段受到限制，还造成了监管协调的问题。传统的金融体制下，开户人的监管范围可以依据账户开户地进行划分，互联网金融则不同，用户可以不受时间、地点限制进行转账操作，这为地域性监管造成了障碍。

　　2014年2月24日，余额宝新推出普通转出到卡的功能，即用户可以通过电脑或手机将余额宝里的资金直接转入银行卡。至此，这项互联网金融的创新产品已经涉及到银行储蓄账户（借记卡）、基金账户（余额宝账户）、第三方支付账户（支付宝）三个隶属于不同监管部门的资金管理账户。

　　由于中国金融分业监管的特点和互联网金融经营范围的多元化，对互联网金融进行有效监管，必然涉及多个领域。互联网金融往往跨多个监管领域，如余额宝涉及基金购买和支付问题，因此监管涉及央行和证监会。从互联网监管实践来看，证监会为了更好协调关于互联网金融的管理问题，专门从机构部、基金部和期货部分别调配人员成立了信息中心小组。