城市商业银行股权结构与绩效关系研究(2)

时间:2014-04-01 11:55 来源:发表吧作者:陈一洪点击: 次

　　3.股权制衡与商业银行绩效关系

　　由于目前国内包括并购市场、资本市场、职业经理人市场等的外部市场机制的缺失，为城市商业银行第一大股东的机会主义行为提供了操作空间（欧阳青东，2013），因此，亟须完善内部治理机制，而股权制衡无疑是目前条件下弥补外部市场机制缺失的重要一环。除第一大股东之外的其他股东较高的持股比例有利于对第一大股东形成股权制衡，特别是在第一大股东持股比例较高的情况下，在形成控股或相对控股的条件下，其他大股东的股权制衡是防止第一大股东机会主义行为的重要机制。任远等（2007）、白积洋（2012）的研究结果证实了适当的股权集中从而达到股权制衡状态有利于提升商业银行的经营效率。

　　此外，战略投资者的引进除带来先进的行业技术、管理经验以及人力资源外，对于优化城市商业银行公司治理机制、构建相互制衡的决策机制具有重要作用。朱盈盈等（2011）的研究表明，引进境外战略投资者能在短期内显著提升中资银行的创新能力，从而有助于其经营绩效的提升。

　　三、变量选择与定义

　　本文采用随机前沿分析法，通过引进包含股权性质、股权集中度、股权制衡度在内的股权结构变量，并辅之以风险控制变量作为非效率函数的构成变量，构造一个以资本及劳动力为投入变量、税前利润为产出变量的随机前沿面，分析样本城市商业银行股权结构差异对其经营效率造成的影响。本研究选择的股权结构变量包括三种类型五个指标，同时引进两个控制变量（参见表1）：

　　一是股权性质变量。用第一大股东股权属性来表示城市商业银行的产权性质第一大股东的产权性质不同，对城市商业银行公司治理、经营绩效会产生不同的影响；由于认识到第一大股东产权性质的重要影响，学术界一般都将第一大股东的股权性质作为公司治理的重要衡量指标。，同时，本文关注样本城市商业银行战略投资者的引进情况，研究金融行业战略投资者对样本城市商业银行经营绩效的影响。在文中，当城市商业银行第一大股东为地方财政局、地方国资委、地方国有资产管理公司以及地方国有独资企业时，界定为国有产权属性，否则为非国有。

　　二是股权集中度变量。股权集中度是指全部股东因持股比例的不同所表现出来的股权集中或是股权分散的数量化指标，是衡量股权分布状态的主要指标。诸多研究表明，大股东持股比例，尤其是第一大股东以及前十大股东股权集中度对企业控制权、经营管理具有显著的影响，通常以这两个指标衡量股权集中情况。相关文献中，股权集中度一般通过第一大股东持股比例衡量，但由于国内城市商业银行存在明显的十大股东股权高度集中状况，因此，本文选取第一大股东及前十大股东股权比例来代表样本城市商业银行的股权集中度，考察不同股权集中度特征下样本城市商业银行的经营绩效差异。

　　三是股权制衡度变量。股权制衡是指控制权由几个大股东分享，通过内部牵制，使得任何一个大股东都无法控制决策，达到大股东相互监督的股权安排情况，既能保留股权相对集中的优势，又能有效抑制大股东对公司利益的侵害。本文以第二至第五大股东持股比例之和与第一大股东持股比例的比值（“Z指数”）来衡量城市商业银行其他大股东对第一大股东的股权制衡状况，比值越大，股权制衡状况越佳。

　　四是控制变量，本文选取与城市商业银行公司治理具有紧密关系的资本充足率和不良贷款率两个指标作为控制变量。

　　四、研究方法与计量模型

　　随机前沿分析是参数分析方法的典型代表，通过分离随机干扰项与非效率因素使估计结果更加准确；与此同时，它所建立的随机生产前沿面使得跨时期的面板数据分析更加接近现实，因此，在生产分析，尤其是跨时期分析当中得到广泛应用。随机前沿生产函数的基本设定形式为：

　　五、计量分析结果与讨论

　　1.变量的描述性统计

　　表2给出了相关变量的统计特征。

　　27家样本城市商业银行规模和效益存在较大差异：从税前利润来看，最高的江苏银行2012年末税前利润达到96.26亿元，而最低的威海银行2008年的税前利润规模仅有0.51亿元，即使以2012年的数据对比，最低的湖州银行税前利润仅有4.39亿元。这种差异还体现在资本投入及劳动力投入上。

　　样本城市商业银行股权结构存在如下几个明显特征：一是第一大股东国有属性相当明显，高达六成的样本城市商业银行第一大股东为地方政府或国有企业；二是第一大股东的平均持股比例为1677%，持股比例较高；三是股权集中度较高，十大股东平均持股总和超过50%，远高于多数上市银行35%左右的十大股东平均持股；四是股权制衡度较高，除第一大股东之外的其他四大股东持股总和平均约为第一大股东的2.22倍；五是比较重视战略投资者的引进，包括上海、南京、宁波、杭州、台州、青岛、烟台等在内的十多家城市商业银行均引入境内外金融机构战略投资者，比例高达四成以上。

　　2.计量分析结果

　　本文利用Coelli（1996）编写的Frontier4.1程序软件，采用一步极大似然估计法对随机前沿生产函数和技术无效率方程进行联合估计。表3列出了随机前沿模型的回归结果。

　　模型中γ=0.9205，表明模型的误差有90%以上来源于包括股权结构变量在内的技术无效率影响因素，即模型中的误差有着较为明显的复合结构，因此，对样本城市商业银行技术无效率的随机前沿分析十分有必要；单边广义似然比检验值通过1%以下水平的显著性检验，表明生产前沿采用超越对数生产函数的形式设定比较合理。

　　3.计量分析结果讨论

　　随机前沿模型非效率函数的回归结果表明：第一大股东是否为国有以及是否引进境内外金融机构战略投资者所代表的虚拟变量都通过了1%显著性水平下的t检验，且系数符号都为负，表明当第一大股东为地方财政或地方国有法人股时，对样本城市商业银行的技术效率有正面影响，并且，金融机构战略投资者的确能够起到对效率的促进作用；第一大股东持股比例的回归系数符号为正，但系数并没有通过显著性水平检验，表明这种负相关关系并不显著；前十大股东持股比例的回归系数通过显著性检验且符号为正，表明前十大股东持股比例与样本城市商业银行技术效率之间存在显著的负相关关系；而反映样本城市商业银行股权制衡度的Zit指数通过了显著性检验，并且其系数符号为负，表明样本城市商业银行股权制衡度越高越有利于其技术效率的提升。针对上述研究结果，本文进行如下讨论：

　　（1）地方政府持股与城市商业银行绩效的关系

　　与以往关于城市商业银行公司治理研究结论不同，本文实证研究结果支持地方政府持股的“发展观”，这与目前国内城市商业银行自身的不足以及转型不够高度相关。受制于先天不足，国内多数城市商业银行在规模、渠道、信息科技、产品开发、人力资源等方面处于明显劣势，面对国有银行及股份制银行的竞争压力，许多城市商业银行尚无法离开地方政府在稳定性资金来源（如财政性存款等）、资金运用渠道（如重点优质项目等）等方面的支持。因而，在目前中国工业化和城市化发展进程中，地方政府持股有助于稳定正处于成长期的城市商业银行的资金来源及运用渠道，对于促进城市商业银行可持续发展具有重要意义。

　　除此之外，与欠发达地区政府承担振兴地方经济重担，使其很难超脱不同，样本城市商业银行地处国内经济金融发达、市场化程度较高的东部沿海四省，地方政府普遍财政收入较高，区域金融集聚能力强，能够调动更多的金融资源为地区经济发展服务。因此，地方政府的职能定位相对合理，其持股行为正由过去行政干预向出资人的角色转变，这对于规范城市商业银行股东行为、发挥公司治理效率具有积极作用。以上海、杭州、青岛、台州等城市商业银行为例，其地方政府均已让出第一大股东地位，具有战略协同作用的金融机构战略投资者正在发挥着关键性作用。

　　（2）股权集中度与城市商业银行绩效的关系

　　实证研究结果表明，样本城市商业银行前十大股东持股比例与经营绩效存在明显的负相关，过高的股权集中度会导致样本城市商业银行的低绩效，一定程度上支持前述的“掏空效应”假说。从样本城市商业银行的统计特征我们可以发现，前十大股东持股比例平均值达到55.02%，最高值超过70%，这种较大程度的股权集中很容易造成大股东之间通过合谋达成对某项经营决策的控制，特别是在缺乏理性大股东以及股东之间信息资源分布不均的情况下，大股东之间存在的“搭便车”“羊群效应”行为还容易造成少数大股东控制董事会、股东大会的局面，使公司治理流于形式。而国内城市商业银行在股份制改造过程中大量引进的民营资本股东多数缺乏金融领域的管理经验，并且普遍重视股本回报、利润增速、当年分红比率等短期财务指标，缺乏长期的声誉激励，短期行为严重，股权的过度集中不但发挥不了大股东的公司治理作用，反而会为这些大股东滋生机会主义行为提供空间比如部分民营资本股东通过套取关联贷款把城市商业银行当成圈钱工具的现象频频发生。。

　　第一大股东持股比例与城市商业银行经营绩效呈负相关，但这种相关关系未能通过显著性检验。随着国内城市商业银行股权结构优化进程的加快推进，越来越多国有企业、民营企业进入城市商业银行股东行列，在股权结构多样化的同时，也进一步稀释了第一大股东持股比例。统计分析表明，样本城市商业银行第一大股东平均持股比例为16.77%，无论是地方政府、地方国有企业，还是越来越多的战略投资者成为第一大股东，第一大股东对城市商业银行经营决策的控制力度正在逐步减弱。

　　（3）股权制衡度与城市商业银行绩效的关系

　　样本城市商业银行前十大股东股权集中度较高。通过股权制衡，由少数几个大股东（具体来说，本文中指第二至第五大股东）分享控制权，形成内部牵制，使得任何一个大股东都无法单独控制企业的决策，达到互相监督、抑制掠夺的效果。越来越多的研究结果表明一定的股权制衡既可以监督经理人的经营行为，又可以达到防止大股东“淘空行为”的目标，是一种有效的权力分配和内部监督机制（赵景文等，2005；徐莉萍等，2006；袁玲等，2008；钟杏云等，2012；安灵等，2008）。因此，股权制衡成为目前国内城市商业银行股权较为集中的现实条件下抑制大股东掠夺行为的重要机制，同样也是在既有条件下改善公司治理结构切实可行的办法。样本城市商业银行Z指数平均值达到2.22，除个别城市商业银行股权未达到制衡状态外（Z<1，即第二至第五大股东持股比例之和小于第一大股东单个持股比例），多数城市商业银行的股权均达到一定的制衡状态，实证研究结果则进一步证明股权制衡对于城市商业银行经营绩效的积极作用。

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