关于并购绩效实证研究的综述(2)

　　2对国内外研究的评价及建议

　　综上所述，目前国内外学术界对于公司并购绩效实证研究较多，但并没有形成一个统一的观点和评价。究竟并购发生后目标公司与收购公司的经营绩效会发生怎样的变化，一直以来并没有定论、结果各异，究其原因主要在于：第一，并购事件本身具有复杂性，发生并购交易的公司的不同质、交易的动机不同、交易的类型不同等都增加了并购事件的复杂性，最终导致结果各异。第二，也是最重要的一点，上述实证研究方法并不能有效去除模型中存在的内生性问题。譬如，在事件研究法中，在相当长的一段时期（“事件期”）内如何保证事件的清洁性，即该事件不受其他因素的干扰，就是一个应当重点解决的问题。又如，在会计研究法中，如何消除并购总体绩效中其他并非并购活动本身带来的影响，即一个本身经营绩效就很好并且呈上升趋势的企业发生并购交易后产生的绩效提升，到底是归因于并购交易的影响还是其他因素的影响？这些内生性的问题都是单纯依靠上述研究方法进行传统回归估计所不能解决的问题。

　　考虑到公司并购绩效实证研究存在的上述问题，建议后续关于公司并购绩效的研究可以考虑从以下两个视角进行：首先，可以采用基于反事实框架下的倾向值分析法对并购绩效进行实证分析，有助于去除传统模型中存在的内生性问题。其次，对于并购事件本身而言，要考虑到不同影响因素导致的结果不同进行细化研究，比如着重研究并购交易类型、交易规模等不同会造成怎样的并购绩效，具体考察不同影响因素产生不同效果的方法也可以采用反事实推断分析。

　　参考文献：

　　[1]冯根福，吴林江我国上市公司并购绩效的实证研究[J].经济研究，2001（1）：54-61

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　　[5]宋希亮，张秋生，初宜红我国上市公司换股并购绩效的实证研究[J].中国工业经济，2008（7）：111-120

　　[6]刘军，余鹏翼国内上市公司并购效应实证研究[J].上海金融，2008（12）：56-58

　　[7]邢天才，贺铟璇并购特征与收购公司长期并购绩效研究[J].生产力研究，2011（5）：103-104

　　[作者简介]高嵩（1990—），女，安徽省滁州市人，硕士。研究方向：金融学（投资学）。