杠杆原理在企业财务管理中的应用(2)

　　三、财务杠杆及其在企业中的应用

　　（一）财务杠杆的含义

　　财务杠杆是指由于固定财务费用的存在而导致企业资产的每股收益（EPS）变动率大于产销业务量变动率的杠杆效应。

　　EPS=[（EBIT-I）×（1-T）]/N=[EBIT（1-I/EBIT））×（1-T）]/N

　　式中EBIT为息税前利润，I为固定财务费用，T为所得税率，N为流通在外的普通股股数。当其他条件不变时，企业只要存在固定的财务费用，当息税前利润增加时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，就能给普通股股东带来更多的盈余，使息税前利润的增长幅度大于业务量的增长幅度；反之，息税前利润的减少会使每1元盈余所负担的固定财务费用相对增加，普通股股东的盈余就会大幅下降。从上式看，如果不存在固定的财务费用，则息税前利润的变动幅度与每股收益的变动幅度一致。因此固定财务费用的存在是产生财务杠杆效应的根本原因。

　　财务杠杆效应的大小通常用财务杠杆系数（DFL）来衡量。

　　1.财务杠杆系数（DFL）的定义公式。

　　财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）

　　2.简化公式。

　　报告期财务杠杆系数=基期息税前利润/（基期息税前利润-固定财务费用）

　　DFL=EBIT0/（EBIT0-I）

　　上式中EBIT0表示基期息税前利润，I为固定财务费用。

　　（二）财务杠杆与财务风险的关系

　　财务风险是指由于筹资原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险。根据财务杠杆系数的计算公式可知，财务杠杆系数反映的是每股收益变动和息税前利润变动之间的关系。财务杠杆系数越大，财务杠杆效应就越大，计划期的息税前利润稍有变化，企业的每股收益就会有较大幅度变动，企业的财务风险就越大。在其他因素不变的情况下，企业的固定财务费用越高，财务杠杆系数就越高，企业的财务杠杆效应也越大，财务风险就越大。

　　当然，固定财务费用的存在，并不是企业产生财务风险的原因，引起每股收益下降的主要原因是资产报酬（EBIT）的不利变化，但固定财务费用的存在放大了这一风险。

　　（三）影响财务杠杆效应的因素

　　从简化公式看，凡是影响EBIT0和I的，均会影响财务杠杆效应的大小。而EBIT=（p-b）x-a，因此，凡是影响销售价格、单位变动成本、销售量和固定成本以及固定财务费用的因素，均会影响财务杠杆效应。因此，企业的销售量是否稳定、售价是否经常波动特别是不利波动、单位变动成本是否能有效控制、固定成本是否在全部成本中占有较大比重、固定财务费用是否较高，对企业的财务风险都有较大影响。企业应从这些方面，对财务风险进行有效控制和防范。

　　（四）财务杠杆在企业管理中的应用