机构热度、IPO超募和股价信息含量(3)

时间:2014-02-10 10:48 来源:发表吧作者:李晓龙点击: 次

　　（一）数据来源

　　本文选取2009年10月至2013年3月在深圳创业板上发行的355只股票作为研究样本（剔除了已停牌的苏州恒久）。有关计划募集资金的数据从深圳证券交易所网站、巨潮资讯网上的上市公司招股说明书及上市公告书手工整理而来，其余数据来源于国泰安数据库。为避免极端值对本文研究结论的影响，本文对连续型变量上下各1%分位数之外的数据进行了Winsorize处理。

　　（二）机构热度与IPO超募

　　关于IPO超募，我们使用IPO募资率（SOR）来度量，计划募集资金额与实际募集资金额的差，再除以计划募集资金额，同时我们用IPO募集资金差额进行稳健性检验。关于机构热度的衡量，我们借鉴Baker&Stein（2004）[24]、韩立岩和伍燕然（2007）[25]、黄顺武和韦东（2013）[26]等对利用新开股户数对投资者情绪的度量。考虑到创业板市场的实际情况，我们分别采用机构投资者持股比率（INSTS）和机构投资者网下申购户数的自然对数（LNINST）来代理机构投资者热度。关于承销商热度，考虑到数据的可得性之后，我们选用承销商费用（UNDF）来衡量承销商参与热情度。

　　此外，关于控制变量，借鉴方军雄和方芳（2011）、衣龙新（2012）等研究文献，我们选用了计划募资价格（IP）、营业收入增长率（GROW）、资产负债率（LEV）、公司规模（SIZE）、公司净资产收益率（ROE）、行业（IND）和年度（YEAR）作为控制变量。最后我们使用如下公式（1）检验假设H1和H2：

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