新股发行制度的改革措施

摘要：改革新股发行制度，确保其向着公平正义方向迈进，是推进中国资本市场有序发展的基本条件。基于此，本文主要对新股发行制度的改革措施进行了探讨。

　　关键词：新股；发行制度；改革措施

　　新股发行，也叫做第一次公开发股，也就是有发行资格的非上市企业首次向投资者进行本企业股票的发行。新股发行制度是确保证券市场顺利运转的一个关键制度，它既要给上市企业创设便利有效的融资通道，确保二级市场的顺利运转，又要给广大投资者创设较为公平稳定的投资环境。

　　一、目前采取的新股发行制度存在的不足

　　1.新股发行缺乏公平性

　　（1）原始股股东获利丰厚。原始股股东按照"同股同权"这一规定就有权公开发行新股，获取丰厚经济利益。如果新股得到成功发行，那么这些股东的资产会在短时间内，以几何级速度迅猛增加，这种增长事实上是对股民投资者的大肆掠夺。（2）机构投资者主要得益于利益输送。部分机构投资者（比如外国机构）以战略投资为幌子，千方百计地在一些大型国企如银行等股改（股份制改革）后，公开发行新股之前，以略高于净资产的价格通过私募方式认购一部分股份，然后静待新股公开发行，与原始股股东一同获取暴利。这本质上是赤裸裸的利益输送。（3）一些中介机构比如承销商等获利丰厚。大部分承销商都以承销为主业，绝少通过市场方式进行竞争。承销股票几乎一律采用包销方式，因包销能够收取比代销更高的承销费，而且统一按承销股票金额的1.5%～3%的比率收费。所以，如果新股发行价越高，那么承销商获取的利润也就越多。

　　2.新股品种较少

　　在目前采取新股发行制度的条件下，全部发行人既包括私募也包括公募，其发行的新股，基本都是普通股。而像优先股之类的特殊股，从1993年出台《中华人民共和国公司法》直到现在为止，从没有发行过。这就使新股品种较少，使投资者缺乏自主选择的余地，因此只好冒着走独木桥的风险，盲目申购新股以及对新股进行炒作；导致新股发行市场不能形成良好有序的竞争格局，阻碍了资本市场的平稳发展。

　　3.新股发行市场显著的表现为"政策市"或者是"权力市"

　　之所以说新股发行市场属于"政策市"，主要是因为其经常都为了有关政策目标服务，有时候也为协助国有企业摆脱困境；推进金融企业顺利改革；为那些机构投资者提供便利；方便中小企业顺利融资等等。正是由于这类政策目标，新股发行制度经常都显著倾向于部分利益集团，这样就违背了法治，诚信以及公平等原则，违背了资本市场市场化的目标。

　　二、新股发行制度的改革措施

　　1.依据法律合理制定新股发行价

　　改革新股发行制度主要是为了彻底结束"圈钱市"，确保新股发行制度的诚信和公平。因此我们一定要正确理解掌握新股发行的基本性质，依据法律规定合理制定新股发行价。关于这项工作的主要内容如下（要注意不仅仅是这些内容）：（1）严格遵守《公司法》、《证券法》有关股票发行的规定，实行公平、公正的原则。实现同股同权、同股同价。（2）公司发行新股，采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司根据公司经营情况和财务状况协商确定。（3）公司发行新股后导致每股净资产值显着增加，增幅超过100%的，发行人应当在招股说明书上，就新股发行价格的公平性问题作出说明，并对该说明负责。（4）新股的发行价格显着高于新股发行前每股净资产值，市净率（发行价/新股发行前每股净资产值）达到3倍以上的，原股东应当就该新股发行价格的公平性、合理性提供担保，并承诺除非招股说明书中另有规定，不论何时，都禁止以不超过该新股发行格的那个价格缩少持有的股份。（5）其他使新老股东权益维持平衡的注意事项。