中国特殊行业融资模式探究(2)

　　6.债券融资
　　企业债券融资是指企业通过发行债券筹资。公司债的类型主要包括担保债券、无担保债券、中期票据结构化票据、商业票据、直销票据、交易商承销票据等。担保债券是指企业通过房屋、土地、股票或其他资产作为担保品发行债券，土房地产、矿业企业将房屋、土地或矿产作为抵押品发行债券。无担保债券是指凭借发行人信用发行债券。票据形式作为一种企业的债务凭证，利率相对较低，只是目前国内票据等衍生品市场并不发达，筹资额度有限。7.其他形式
　　其他融资形式包括资产支持证券、私募股权、房地产信托投资基金等形式。资产支持证券市值以应收账款、贷款等作为标的资产发行证券，企业资产证券化可以通过以企业可产生稳定未来现金流的资产作为担保，通过金融市场出售债券私募股权是指向非公众出让股权获得资金，包括杠杆收购、夹层融资等。房地产信托投资基金是房地产融资的一种特殊基金，将流动性低的房地产投资转化为流动性高的信托基金出售给投资者。
　　三、我国企业融资模式存在的问题
　　1.融资渠道单一、融资方式过度依赖银行间接融资
　　虽然从2011年统计数据来看，房地产、矿业国内贷款仅占资金规模的15%以内，但是国内贷款仅仅指直接融资部分，矿业和房地产的间接融资资金中银行贷款所占比例仍然居高不下。以房地产业为例，购房定金以及按揭约有50%以上来自银行贷款，而自筹资金中主要资金来源于预售款收入以及抵押贷款等。由于银行授信在风险控制和监管都存在不足，过度依赖银行对我国金融体系发展增加了风险。例如受矿业或房价价格影响，资金链的断链或销售收入的回收不畅等将会影响银行还款，从而导致银行系统风险增加，国内金融体系不稳定。
　　2.融资比例失调、股权融资比例不高
　　在企业融资手段中，股权融资比例不高，而企业上市股权融资形式作为融资的主要方式，上市资金无利息、资金使用时间长。以房地产业为例，截止2011年底，国内房地产企业个数约为8.8万个，其中能够通过上市融资的公司不到1%。由于上市条件严格、环节复杂、审批时间长，只有极少数企业可以上市，部分企业通过借壳上市融资，但总体看来，上市融资比例不高。同时，企业债券发行占融资资金的比例过低，企业债券发行具有利率低、数量大的优点，债券发行操作复杂、对企业要求高，企业债券发行对中小企业难以实现。
　　3.企业信用、规模参差不齐
　　从行业发展来看，企业大小规模不一，参差不齐。从我国矿业企业上市情况分析，2013年7月，上市公司个数仅为132家；我国房地产上市公司企业仅有276家。企业发展规模参差不齐，部分小型企业信用不良、资金流无法满足经营周转。矿业、房地产业具有耗资大、周期长，企业发展具有规模经济的特性，企业规模小导致小型企业无法降低经营成本，而融资方式和数量又受到限制。
　　4.国内法律不完善和政府政策障碍
　　我国资本市场起步较晚，衍生品发展不完善，许多融资手段也受到政策限制。例如房地产企业上市并不受政府支持。证监会对炒房、炒地、拥有闲置土地较多的企业实施暂停上市的政策。而我国私募股权、资产支持证券等其他渠道缺少完善的法律作为支撑，金融衍生品市场不成熟，企业难以通过其他方式融资。
　　四、我国企业融资模式的对策分析
　　1.加大银行监管力度、规范融资借贷程序
　　行业融资过于依赖银行，银行信贷作为融资的主要形式，加强银行融资途径的监管力度、规范资金借贷程序对我国金融市场健康成长具有重要意义。从贷款融资的直接融资与间接融资来看，除了对借款企业的经营条件等作出严格监管，在消费市场中对间接融资也要控制借贷风险，例如住房按揭贷款的利率、期限等，防止金融泡沫的产生和破灭造成的金融危机。
　　2.鼓励上市融资、债券融资、私募股权等融资形式
　　企业融资形式单一，上市融资、债券融资的比例较小，不仅会增加企业运营资本的成本，甚至会造成企业融资机制的畸形。银监会、国务院等鼓励企业推行资产证券化等金融工具，加强资金的流动性管理，企业也应该借助政府推力，建立多元化融资机制，避免银行资金紧缩对行业造成的巨大冲击。
　　3.支持并监管中小企业的发展
　　行业竞争有利于产品市场降低成本，并使得社会福利最大化。鼓励中小企业发展，避免行业内寡头或垄断十分重要，但是考虑到矿业、房地产企业的规模和耗资，在鼓励中小企业发展的同时，对发展状况不良，经营存在问题的企业要加大整治力度，避免其信用不佳造成的风险增加，但对于经营管理健康的企业要降低资产等融资门槛，鼓励其长足地发展。
　　4.规范并健全金融法规制度
　　我国金融市场起步较晚，在法律法规制定上相对其他发达国家不成熟，我国应该借鉴欧美等国家在资本市场监管以及银监会、证监会等监管制度上的经验和相关政策，同时因地制宜，发展适合我国国情的政策制度和法律法规，避免引进的金融衍生产品在国内体制下成长畸形。
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