基于DSGE模型的利率传导机制研究(2)

时间:2013-08-26 14:04 来源:发表吧作者:admin 点击: 次

　　2007年左右，我国经济呈现偏热势头、通货膨胀压力增大，因此价格加成冲击和工资加成冲击的光滑估计为正，消费偏好冲击趋于上行；为缓解通胀压力，货币政策转为从紧，央行多次调高利率，从而利率冲击的光滑估计为正。而在样本后期，从2008年下半年开始，为抵消美国“次贷危机”所引发的世界经济环境恶化对我国经济的负面影响，央行实行了宽松的货币政策，多次下调利率，从而利率的光滑估计为负，技术冲击下降。

　　五利率冲击传导的脉冲响应分析

　　本部分将结合上文线性DSGE模型的相关行为方程，运用脉冲响应分析利率冲击是如何影响我国经济的。图3为一个标准误正向冲击的脉冲响应。

　　本文通过构建一个结构模型，即新凯恩斯主义的动态随机一般均衡模型（DSGE），考察了利率作为我国货币政策中介目标的可行性，并分析了利率冲击在我国经济中的具体传导途径。研究发现：

　　第一，反事实仿真和外生冲击的光滑估计均表明，本文的DSGE模型成功地刻画了中国的经济现实，拟合数据较好，因而可以用来分析中国的经济问题。

　　第二，上文DSGE模型中利率规则参数的估计值均是显著的，说明泰勒规则在我国具有一定的适用性，利率可以作为我国货币政策的中介目标。

　　第三，由DSGE模型的相关行为方程和脉冲响应分析可知，利率冲击是通过影响资本投资价值进而投资、影响家庭的消费和资产持有决策，最终对产出等实际经济产生影响的。脉冲分析表明，消费和投资在利率冲击的传导中发挥的作用不同：投资对利率冲击的响应要远大于消费对该冲击的响应，说明利率冲击传导主要是通过投资对产出产生影响的，消费对冲击的传导作用相对较小。该结论与我国现实是相符的，多年来我国经济增长主要来自于投资的增加，而消费需求往往不足。

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